瓜子是財務(wù)投資，優(yōu)信是戰(zhàn)略投資
7億美金賣掉自己持有的一半瓜子股份之后，58同城把橄欖枝拋向了瓜子的競爭對手，紐交所上市的二手車公司優(yōu)信。
5月29日，58同城、優(yōu)信發(fā)公告稱，優(yōu)信獲得一筆2.3億美金的可轉(zhuǎn)債，其中1億美金來自58同城，老股東華平、TPG跟投。交易完成后，三家公司將各自向優(yōu)信派駐一名董事。
對于優(yōu)信而言，這筆錢無疑是雪中送炭。今年6月，優(yōu)信正面臨一筆約1.86億美元債務(wù)到期。而根據(jù)優(yōu)信年報，截止到2018年底，賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅余約1.17億美元。
新融資的80%要用來還債，剩下4400萬美金，與去年四季度收窄后的虧損金額（約4580萬美金）相當(dāng)。四季度原本是二手車銷售旺季。
優(yōu)信仍然非常需要錢。一位二手車行業(yè)人士向36氪透露，優(yōu)信目前正在向銀行爭取展期。
可轉(zhuǎn)債，進可攻，退可守
優(yōu)信這輪“融資”采用的是可轉(zhuǎn)債的形式。180天之后，持有人可以按照每股3.09美元（ADS）的對價轉(zhuǎn)股?；蛘?年之后兌付本息，年利率3.75%。
58沒有選擇通過定向增發(fā)持有優(yōu)信股權(quán)，而是以可轉(zhuǎn)債的形式“借”給優(yōu)信錢，相當(dāng)于給自己留了一條后路。
如果之后優(yōu)信業(yè)務(wù)有起色，股價漲勢不錯。半年期限過后，58可能會把1億美金兌換為3200萬流通股。按照當(dāng)前股本計算，持股將在10%左右。如果優(yōu)信股價長期表現(xiàn)不理想，持債比持股的風(fēng)險要低，58可能會選擇在5年后兌付本息。
當(dāng)然，如果5年之內(nèi)，優(yōu)信融資困難，失去了償還能力，持有巨額債務(wù)的58還可能聯(lián)合投資方發(fā)起收購邀約。
過去一年來，優(yōu)信的日子不好過。在紐交所IPO之后，優(yōu)信股價一路走低，從9美元的發(fā)行價跌至2.32美元，市值蒸發(fā)70%以上。優(yōu)信后期的投資人，基本都還倒掛在二級市場。
58可能不著急轉(zhuǎn)股，但投資優(yōu)信的目的肯定不是為了放債。與瓜子“去車商”的模式不同，優(yōu)信做的是B端車商的生意，優(yōu)信及其服務(wù)的車商，都是58販賣流量的客戶，兩家公司是有戰(zhàn)略協(xié)同性的。
雖然發(fā)的是債，但作為戰(zhàn)略股東的58仍然表現(xiàn)出了誠意。對比2018年6月，優(yōu)信向香港中信銀行、Golden Fortune發(fā)行1億美元、7500萬美元的可轉(zhuǎn)債，年利率分別為6%和6.5%，為期1年——這還是在優(yōu)信IPO之前，償還能力讓銀行最放心的時候。58從優(yōu)信買的可轉(zhuǎn)債，為期5年，利率僅為3.75%，相當(dāng)于一筆長期的低息貸款。
退出瓜子大賺一筆
瓜子與優(yōu)信是二手車領(lǐng)域的競爭對手，廣告打得你死我活。58從瓜子退股為優(yōu)信輸血，背后自然有一段故事。
瓜子二手車的前身是“趕集好車”，是趕集、58合并之前趕集網(wǎng)的二手車事業(yè)部。兩家公司合并之后，原趕集網(wǎng)創(chuàng)始人楊浩涌就把“瓜子”從集團分拆出來，二次創(chuàng)業(yè)。
根據(jù)58的公告，2015年底，楊浩涌花了5000萬美金，從上市公司體系買走了一大半瓜子的股份，剩下的45.6%作為58趕集對于瓜子二手車的創(chuàng)始投資。58就是在這種情況下，成為瓜子最大的機構(gòu)股東。
過去3年，中國二手車市場風(fēng)云變幻。瓜子扛起去車商的大旗，掀起二手車市場的廣告大戰(zhàn)，后來又轉(zhuǎn)型做線下零售，在全國幾十個城市開了100萬平米線下店。但瓜子和58的業(yè)務(wù)之間，一直都只是流量采買的關(guān)系，沒有什么戰(zhàn)略協(xié)同。
兩個創(chuàng)始人甚至把邊界劃得清清楚楚：楊浩涌做二手車交易，而58的二手車業(yè)務(wù)，姚勁波承諾只做信息，不碰交易。瓜子相當(dāng)于58的一筆財務(wù)投資。
既然是財務(wù)投資，賺取高額回報就是最終目的。2019年初，瓜子獲得軟銀領(lǐng)投的15億美金，估值直逼90億美金，甚至超過了58當(dāng)前的市值（約87.5億美金）。58高位套現(xiàn)7億美金，拿走了融資額的一半（可以買下一整個優(yōu)信了）。這輪融資之前，58在瓜子的持股比例稀釋到了19.1%，賣給軟銀一部分老股之后還余8%，未來看時機繼續(xù)出清。
站在58的角度，這個時候從瓜子撤出，風(fēng)險也最可控。二手車至今沒有一個完全跑通的模式。瓜子近兩年從C2C的純互聯(lián)網(wǎng)模式，轉(zhuǎn)向囤車、開賣場的線下零售模式，雖然對C端交易的掌控力更強了，但與此同時，對團隊的重資產(chǎn)運營能力、賬上的現(xiàn)金流也提出了很大的考驗。90億美金估值退出，回報已經(jīng)相當(dāng)豐厚了，姚勁波未必愿意陪著瓜子繼續(xù)冒險。
除此之外，過去幾年，58一直沒有把二手車作為核心業(yè)務(wù)推動。按照姚勁波的說法，這一方面是由于58分拆了瓜子，“瓜子現(xiàn)在很穩(wěn)”。另一方面，過去幾年，幾家二手車電商拿到融資之后瘋狂的“燒錢大戰(zhàn)”，58不想?yún)⑴c。
一旦58開始推動二手車業(yè)務(wù)，與瓜子分道揚鑣就成了時間的問題。因為從本質(zhì)上看，瓜子要“去車商”，把中小車商、車販子的生意搶過來。而58做的是流量販賣的生意，從百度等大流量入口把流量買過來，再切碎整合，在房產(chǎn)、招聘、二手車等垂直品類中分發(fā)。二手車業(yè)務(wù)主要的販?zhǔn)蹖ο缶褪擒囏溩印?/p>
楊浩涌“沒有中間商賺差價”的理想如果實現(xiàn)了，姚勁波的生意就沒法做了。
優(yōu)信是戰(zhàn)略布局
2005年成立的58同城，在互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的黃金十年，占盡了流量紅利。但是到移動互聯(lián)網(wǎng)，再到現(xiàn)在跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合，市場已經(jīng)不滿足于簡單的流量導(dǎo)入。因此生意沒有之前那么好做的58必須要從傳統(tǒng)的流量中介，成為提供更高附加值的行業(yè)“賦能者”。
去年下半年開始，58把二手車作為新的業(yè)務(wù)增長點。姚勁波去年10月接受36氪采訪時表示，他主要的精力都放在了房產(chǎn)和車上，二手車近兩年會高速增長，未來3、4年體量會超過新車。
58做二手車，最大的優(yōu)勢是大量可復(fù)用的流量。二手車是低頻生意，垂直流量平臺獲客成本極高。瓜子每年的市場投放費用已經(jīng)飆升至十?dāng)?shù)億級別。而58是高頻的綜合流量平臺，這一點是瓜子、優(yōu)信們比不了的。
但在深耕產(chǎn)業(yè)方面，垂直平臺可能更有經(jīng)驗。二手車是個萬億的大跑道，產(chǎn)品非標(biāo)，市場分散，重線下，重服務(wù)。58在這個市場里不僅做流量生意，還想做車輛檢測、SaaS等服務(wù)。依靠一個踩過坑、打過仗的成熟團隊，或許要比58自己上手更加穩(wěn)妥。
與瓜子不同，優(yōu)信做的是B端車商的生意，2B業(yè)務(wù)和金融服務(wù)有一個還不錯的基本面。線下團隊跟車商打交道有經(jīng)驗，可以成為58資源導(dǎo)入的抓手。
兩家公司的投資人，想必在此樁交易中也功不可沒。華平2010年開始投資58，2014年投資了優(yōu)信。騰訊是58的戰(zhàn)略股東，在優(yōu)信同樣也有持股。
去年2月，大搜車收購車易拍，兩家公司共同的投資方紅杉牽線，雖然整體作價1億多美金，車易拍后期的投資人都被迫割肉，但好過融不到資破產(chǎn)清盤。這是最壞的結(jié)果，但同樣適合優(yōu)信。
受經(jīng)濟周期影響，今年的二手車市場不好過。根據(jù)汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019年1月至4月，二手車交易累計同比增長2.62%，增速明顯放緩，進入調(diào)整期。
58也同樣不好過。過去幾年，幾家二手車電商都從58買流量。但隨著市場洗牌，人人車已經(jīng)基本退出競爭，優(yōu)信現(xiàn)金流緊張也減少了投放，今年瓜子也停止了跟58合作，58的二手車渠道有很大的售賣壓力。
這個壓力，接下來可能要靠優(yōu)信，以及優(yōu)信服務(wù)的中小車商緩解。58不太可能直接把流量給優(yōu)信打通。兩家都是上市公司，你的市場營銷費用下降了，我的收入就下降了。
無論如何，58現(xiàn)在已經(jīng)大張旗鼓地進了二手車市場。巧的是，行業(yè)里跑出來的幾個大玩家，姚勁波都熟悉。楊浩涌是從58趕集出去創(chuàng)業(yè)的，人人車創(chuàng)始人李健曾經(jīng)是58的產(chǎn)品副總裁。姚勁波曾經(jīng)表示和戴琨也“很熟”，幾年前還洽談過收購優(yōu)信拍。
“這個戰(zhàn)爭我們可以近距離觀察。我非常相信那個終局，3、5年以后一定是好的，現(xiàn)在（就看）誰能堅持到那里。”姚勁波說。
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