近日陌陌發(fā)布了2019年Q1財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示營收繼續(xù)保持上漲趨勢(shì)，用戶數(shù)量也保持上漲，由于一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，陌陌繼盤前大漲之后，開盤繼續(xù)保持向上勢(shì)頭，截至發(fā)稿，陌陌漲幅已超過11%。
雖然財(cái)報(bào)營收數(shù)據(jù)向好，但值得注意的是其增長速度正在逐步下降，這或許意味著陌陌的用戶數(shù)量即將達(dá)到天花板，對(duì)陌陌來說將是未來營收增長的一大挑戰(zhàn)，如何跳出土豪陷阱，增長尾部用戶將是陌陌未來增長的關(guān)鍵所在。另外，前不久有關(guān)部門對(duì)陌陌和旗下應(yīng)用探探的限制也來說也是一大問題，如何整改平臺(tái)符合規(guī)定將是未來一段時(shí)間的核心目標(biāo)。探探的上架仍然遙遙無期，雖然陌陌對(duì)探探的期望非常大，但對(duì)探探的經(jīng)營戰(zhàn)略卻使得探探的質(zhì)量下降。色情，博彩，微商泛濫。如何提高平臺(tái)質(zhì)量將是陌陌面臨的長期問題。
雖然陌陌遭遇沽空機(jī)構(gòu)多次做空，但不可否認(rèn)的是，陌陌的核心——陌生人社交在中國仍有很大的發(fā)展空間，由于中國文化的限制，中國單身年輕人對(duì)于陌生人社交的渴望大多依賴線上，這一痛點(diǎn)將是陌陌成長的核心所在。而縱觀陌陌近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，陌陌對(duì)直播業(yè)務(wù)的依賴正在降低，VAS業(yè)務(wù)正在逐步成長，這或許標(biāo)志著陌陌的營收結(jié)構(gòu)正在逐步完善。
營收利潤繼續(xù)保持增長，三大業(yè)務(wù)同步發(fā)展
根據(jù)陌陌2019年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第一季度總營收為37.23億元人民幣（約5.547億美元），高于市場(chǎng)預(yù)期的27.64億元人民幣，同比增長35%。從營收的高速增長中我們可以看出，盡管2019第一季度年對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說并不算友好，但陌陌的業(yè)務(wù)發(fā)展依然迅速，盡管隨著熊貓直播的倒閉，直播風(fēng)口逐漸過去，但陌陌的直播業(yè)務(wù)依然堅(jiān)挺。
從營收結(jié)構(gòu)來看，陌陌營收主要分為三個(gè)部分，首先是直播業(yè)務(wù)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，一季度，陌陌直播服務(wù)營收26.894億元，較去年同期的23.601億元增長14%。增長的主要原因是直播服務(wù)付費(fèi)用戶的增長。直播業(yè)務(wù)作為陌陌最重要的業(yè)務(wù)，自從出現(xiàn)便成為了陌陌的主要營收業(yè)務(wù)，成為了陌陌2018年崛起的關(guān)鍵。雖然整個(gè)行業(yè)正在唱衰直播業(yè)務(wù)，但陌陌的直播業(yè)務(wù)已經(jīng)成型，未來一段時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)為陌陌貢獻(xiàn)巨額營收。
第二部分是增值服務(wù)，也就是所謂的VAS服務(wù)，主要包括會(huì)員訂閱服務(wù)和虛擬禮物服務(wù)，目前會(huì)員訂閱服務(wù)的價(jià)格為298元一年，虛擬禮物價(jià)格則各有不同。2019年第一季度增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.038億元，同比增長285%。很顯然除了直播業(yè)務(wù)以外，增值業(yè)務(wù)將是陌陌營收的關(guān)鍵，而且，增值業(yè)務(wù)的營收將有利于降低平臺(tái)對(duì)于直播業(yè)務(wù)的依賴，實(shí)現(xiàn)陌陌業(yè)務(wù)的多元化。
第三部分包括移動(dòng)通訊服務(wù)和游戲服務(wù)，2018年第四季度移動(dòng)營銷營收為8070萬元，移動(dòng)游戲營收為3900萬元。兩者占比較低，并非陌陌的核心業(yè)務(wù)，未來的發(fā)展?jié)摿驮鲩L也極其有限。
監(jiān)管之下陌陌整改灰色產(chǎn)業(yè)鏈，直播用戶增長遭遇天花板
對(duì)于主導(dǎo)陌生人社交的陌陌來說，監(jiān)管一直是懸掛在頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍，一旦出現(xiàn)諸如色情，詐騙，賭博等問題，將對(duì)平臺(tái)造成毀滅性沖擊。前不久探探的下架就說明了這一點(diǎn)，未來陌陌勢(shì)必將加強(qiáng)對(duì)于色情等方面的監(jiān)察。除此之外，陌陌還面臨著直播用戶增長危機(jī)，隨著陌陌用戶數(shù)量的增長，未來增速將持續(xù)下降，用戶增長已經(jīng)觸及天花板。
（1） 有關(guān)部門監(jiān)管越來越嚴(yán)重，陌陌調(diào)整運(yùn)營模式
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，從利潤來看，非GAAP下，歸屬于陌陌的凈利潤略微增長至9.103億元，在GAAP下，歸屬于陌陌的凈利潤為2.89億元，去年同期凈利潤為8. 25億元，同比暴跌185%，對(duì)此陌陌解釋是由于高額的股權(quán)費(fèi)用，但不能否認(rèn)的是，監(jiān)管趨嚴(yán)也是其中不能忽視的原因之一，至此陌陌連續(xù)十六個(gè)季度的盈利就此終止。
關(guān)于陌陌、探探上面的色情信息，可謂是屢禁不止。不僅如此，因?yàn)槟澳?、探探受騙的人群也越來越多，不少網(wǎng)友在兩個(gè)平臺(tái)的交友過程中經(jīng)常遭遇"仙人跳"，詐騙，偷竊，釣魚層出不窮。著名的東南亞"殺豬"就曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)。為此，陌陌和探探在有關(guān)部門的監(jiān)管下不得不做出了調(diào)整。
5月10日晚間，探探、陌陌發(fā)布公告稱，軟件中類似"朋友圈"功能的社區(qū)、動(dòng)態(tài)、朋友圈功能，將暫停更新一個(gè)月。而探探更是直接下架，至今在應(yīng)用市場(chǎng)上已經(jīng)無法找到探探，但依然可以在網(wǎng)絡(luò)上下載。
調(diào)整對(duì)于陌陌和探探來說，并不僅僅意味著失去一時(shí)用戶的增長，更重要的是對(duì)核心運(yùn)營模式的打擊，對(duì)于主打陌生人交友的兩者來說，色情邊緣可謂是兩者吸引用戶的一大優(yōu)勢(shì)，雖然陌陌一再想摘掉約炮神器的標(biāo)簽，但實(shí)際上若是完全脫離色情信息渲染，未來用戶的增長和現(xiàn)有用戶的留存都將是問題。
（2） 平臺(tái)質(zhì)量下降嚴(yán)重，灰色產(chǎn)業(yè)鏈成陌陌頑疾
陌陌大手筆收購探探后，對(duì)探探可謂是期望甚高，在此前陌陌2018年財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，唐巖就曾表示，"無論在用戶規(guī)模還是收入方面，探探仍然蘊(yùn)藏著巨大的潛力有待釋放。我們的目標(biāo)是：在未來兩到三年，把探探打造成公司新的增長引擎。"
但從最新財(cái)報(bào)來看，探探顯然沒有撐起陌陌的野心，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度探探的運(yùn)營虧損為6.046億元（約9010萬美元）。不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，2019年第一季度探探的運(yùn)營虧損為7710萬元（約1150萬美元）。
陌陌在收購探探之后對(duì)其進(jìn)行了較大改動(dòng)，如果說探探曾經(jīng)的運(yùn)營方針是克制，那么陌陌改造后探探的運(yùn)營方針就變成了放縱，曾經(jīng)探探的滑動(dòng)有數(shù)量限制，配對(duì)后才可聊天。但如今探探的滑動(dòng)數(shù)量限制取消，對(duì)于單方面的喜歡則可以通過開通服務(wù)獲得，目前一個(gè)月價(jià)格為48元，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)超過了市場(chǎng)上的一般vip價(jià)格。以前探探為了保護(hù)女性用戶，防止騷擾限制嚴(yán)重，但如今這些限定大多數(shù)已經(jīng)消失。由此帶來的變化就是探探女性用戶的下降，實(shí)際上，陌陌的女性用戶也在下降，這標(biāo)志著平臺(tái)的質(zhì)量正在下降。
除此之外，陌陌、探探背后還有著頑固的灰色產(chǎn)業(yè)鏈，除了上文提到的線上線下詐騙釣魚以外，還存在其他問題。據(jù)外媒報(bào)道，知名沽空機(jī)構(gòu)大會(huì)Kase Short-Selling Conference上，投資咨詢公司J Capital警告稱，中國視頻直播平臺(tái)陌陌可能存在"循環(huán)營收"的問題。這種循環(huán)營收可能涉及陌陌公司的洗錢業(yè)務(wù)，并可能影響了陌陌40%左右的營收，一旦推理證實(shí)，陌陌的營收和利潤可能將大打折扣。
（3） 直播用戶增長遭遇天花板，未來營收可能遭遇瓶頸
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，陌陌2019年第一季度營收成本為人民幣33.49億元，同比增長83％。主要?dú)w因于探探創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)期權(quán)費(fèi)用與人員擴(kuò)張、直播服務(wù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的收益分享增加、營銷及推廣開支增加、收購相關(guān)無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用增加。
與此同時(shí)，陌陌的運(yùn)營成本也正在不斷攀升，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銷售和營銷成本為人民幣6.24億元（合9296萬美元），而去年同期僅為2.82億元人民幣。
盡管投入了大量的資金，但獲客成本攀升仍舊是不爭(zhēng)的事實(shí)。
在用戶數(shù)據(jù)方面，財(cái)報(bào)顯示截至到2019年3月為止，陌陌應(yīng)用上每月活躍用戶為1.144億，略去年同期為1.033億。直播服務(wù)和增值服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量（不包括重疊部分）為1400萬，其中包括了探探的500萬付費(fèi)用戶，去年同期為810萬。值得注意的是，雖然陌陌月度活躍用戶一直保持著增長態(tài)勢(shì)，但其用戶增長正在逐漸放緩。
據(jù)信義資本分析，直播行業(yè)營收＝直播用戶總數(shù)×打賞付費(fèi)率×平均每個(gè)付費(fèi)用戶打賞金額。中國用戶群體天花板大概在1.03~1.37億區(qū)間，而目前陌陌的用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1.133億元，可見未來用戶的增長將逐步放緩，而根據(jù)公式計(jì)算，未來的直播營收也將遭遇瓶頸，這對(duì)高度依賴直播收入的陌陌來說將是一大挑戰(zhàn)。
陌生人社交剛需仍在，VAS業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起
陌陌的主要戰(zhàn)場(chǎng)仍是中國，而中國民眾因?yàn)閭鹘y(tǒng)文化等原因在陌生人社交方面較為克制，不僅如此，中國目前的單身年輕人基本都在異地，因此在社交方面天然缺乏，對(duì)于陌生人社交的渴望也更重。因此主打陌生人社交的陌陌依然有巨大的市場(chǎng)，畢竟社交是剛需，若是陌陌能夠調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)，積極打擊涉黃，詐騙等，形成良好的社交氛圍，將會(huì)有利于平臺(tái)的良好發(fā)展。
另外，從營收結(jié)構(gòu)中，縱觀近年來陌陌的發(fā)展可以看到VAS業(yè)務(wù)正在高速發(fā)展，2018年四個(gè)季度的增速分別是62%，124%，221%，272%。可見業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，而且VAS的收入比重也在提高，2018年第四季度的占比也提升至18.79%。未來VAS業(yè)務(wù)的比重將繼續(xù)逐步提高，這對(duì)陌陌來說體現(xiàn)了用戶對(duì)于平臺(tái)的支持和信任，對(duì)比高度依賴頭部直播博主的直播業(yè)務(wù)而言，這部分業(yè)務(wù)很明顯更加穩(wěn)定。
陌陌還宣稱未來將加大對(duì)于腰部用戶的投入和開發(fā)，直播行業(yè)對(duì)于土豪的依賴極大，若是陌陌能夠成功開發(fā)出腰部用戶，增加一般用戶的付費(fèi)意愿，將有利于平臺(tái)的良性發(fā)展，降低土豪玩家可能離開造成的營收風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，陌陌的營收和盈利狀況良好，若是沒有其他風(fēng)險(xiǎn)存在，未來營收和盈利也將保持增長。雖然陌陌的用戶增長可能遭遇天花板，但若是成功開發(fā)腰部用戶將有利于平臺(tái)的發(fā)展。另外，陌陌、探探平臺(tái)的面臨的監(jiān)管問題，涉黃，詐騙問題依然很嚴(yán)重，需要平臺(tái)花費(fèi)極大力氣解決，想要實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，合規(guī)性將是陌陌、探探發(fā)展的核心。
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