隨著經(jīng)濟活動逐漸重啟，許多國家選擇加大財政支持以刺激消費需求，進一步加速經(jīng)濟增長。此外，小編了解到預(yù)計到今年通脹將呈現(xiàn)持續(xù)的溫和上升，在2023年之前不會廣泛出現(xiàn)央行短期利率初步上調(diào)。”
全球資管巨頭先鋒領(lǐng)航投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔在7月29日的線上交流會上發(fā)表了上述觀點。先鋒領(lǐng)航認為，目前全球經(jīng)濟的前景仍將主要取決于疫情的發(fā)展；在不同國家、不同行業(yè)，經(jīng)濟復(fù)蘇之路也將多有不同。
宏觀經(jīng)濟指標(biāo)表明，全球經(jīng)濟已從這次現(xiàn)代歷史上絕無僅有的急劇衰退中反彈，且速度超出了大多數(shù)人的預(yù)期。先鋒領(lǐng)航投資策略團隊認為，無論是通過推進疫苗接種還是實施封鎖隔離，對疫情控制越成功的國家，其經(jīng)濟往往也更有機會保持良好上升態(tài)勢。
GDP重回疫情前水平任重道遠
從先鋒領(lǐng)航的全年預(yù)測來看，GDP增長要回到疫情前水平仍任重道遠。
就美國而言，鑒于醫(yī)療保健的向好發(fā)展和財政的強有力支持推動了經(jīng)濟增長，先鋒領(lǐng)航將美國全年GDP增長預(yù)測上調(diào)至了7%以上。當(dāng)?shù)匾呙缃臃N進展在經(jīng)歷了緩慢的起步階段之后開始加速推進，為面對面接觸行業(yè)的開放鋪平了道路。其它的一些政府計劃，包括增加失業(yè)救濟金和對低收入人群現(xiàn)金補貼，則有效支撐了消費端的持續(xù)增長。
歐元區(qū)方面，先鋒領(lǐng)航維持5%左右的全年增長預(yù)測不變。此前疫苗接種進程的斷斷續(xù)續(xù)，加之封鎖措施的反反復(fù)復(fù)，使得歐元區(qū)在年初時再次陷入衰退。不過鑒于支持性政策的出臺、旅行限制的放寬以及消費距疫情前水平仍有10%的差距，先鋒領(lǐng)航認為歐元區(qū)經(jīng)濟很可能會迎來大幅反彈。
英國方面，先鋒領(lǐng)航將全年增長預(yù)測下調(diào)至7%左右。英國經(jīng)濟在2020年第四季度增勢驚人，隨之形成了2021年GDP水平更高的開局，同時也就意味著同比增長將面臨更多挑戰(zhàn)。
中國方面，先鋒領(lǐng)航將全年增長預(yù)測下調(diào)至8.5-9%左右。中國的疫情已基本告一段落，GDP增長也已率先恢復(fù)至疫情前水平。但經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)構(gòu)不平衡，雖然上半年出口增速高企，但由于疫情局部反復(fù)以及居民可支配收入增速滯后經(jīng)濟增速，消費和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，而投資在宏觀政策收緊的作用下仍有回落壓力。下半年，隨著政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性和疫苗接種進程加快，出口保持穩(wěn)健、消費穩(wěn)步復(fù)蘇、基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)回升且更加均衡。
新興市場方面，先鋒領(lǐng)航將全年增長預(yù)測上調(diào)至6%以上。疫情的卷土重來，尤其是亞洲地區(qū)，拖累了新興市場今年上半年的經(jīng)濟增長。但隨著疫苗接種工作的不斷推進，新興市場經(jīng)濟增長有望加速。
預(yù)計通脹將呈現(xiàn)持續(xù)溫和上升
鑒于一系列因素的疊加，包括高于預(yù)期的全球經(jīng)濟復(fù)蘇、力度空前的貨幣及財政刺激以及經(jīng)濟活動重啟與供應(yīng)逐漸恢復(fù)帶來的商品和服務(wù)需求飆升，市場對通貨膨脹持續(xù)走高的擔(dān)憂與日俱增，先鋒領(lǐng)航預(yù)計通脹將呈現(xiàn)出持續(xù)的溫和上升。
經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、通脹輕微上升，反過來也引發(fā)了市場對貨幣政策走向的疑慮。部分央行業(yè)已放緩疫情初期推出的資產(chǎn)購買計劃，其它不少央行也開始考慮放緩日程。類似舉措，勢必將導(dǎo)致寬松貨幣政策逐步走下舞臺。盡管如此，先鋒領(lǐng)航仍預(yù)計在2023年之前不會廣泛出現(xiàn)央行短期利率初步上調(diào)的情況。
美聯(lián)儲今年宣布采用“平均通脹目標(biāo)”制，即將2%設(shè)為長期目標(biāo)而非上限。也就是說，美聯(lián)儲將能夠容忍通脹在一段時間內(nèi)超過2％。先鋒領(lǐng)航預(yù)計政策將在2021年后半年維持寬松，但美聯(lián)儲有可能會在下半年宣布放緩資產(chǎn)購買步伐，市場在2023年下半年之前不太可能會達到美聯(lián)儲加息標(biāo)準(zhǔn)——價格趨穩(wěn)和充分就業(yè)。
鑒于英國能源價格的上漲和經(jīng)濟的逐漸走強，到2021年底英國的整體通脹率可能會高于2.5%。2021年的核心通脹率可能會朝著英格蘭銀行2%的目標(biāo)靠攏，盡管先鋒領(lǐng)航預(yù)計英格蘭銀行將在年底前暫緩隨后停止資產(chǎn)購買，但預(yù)計其在2023年前都不會提高政策利率。
就中國而言，先鋒領(lǐng)航仍預(yù)計中國2021年的核心通脹率約為1-1.5%，遠低于中國人民銀行3%的目標(biāo)。在消費需求溫和復(fù)蘇的情況下，生產(chǎn)者價格的攀升對消費者端的傳導(dǎo)效應(yīng)有限。近期降準(zhǔn)顯示貨幣政策已轉(zhuǎn)向中性且更具靈活性，先鋒領(lǐng)航認為下半年央行將保持利率和匯率穩(wěn)定，以支持經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇。
就新興市場而言，通脹一直以來均普遍高于預(yù)期。目前亞洲部分地區(qū)的反通貨膨脹趨勢不再，而發(fā)達市場借貸成本上升的溢出效應(yīng)，更是使得其它地區(qū)的通脹大幅超過了疫情前水平。雖然經(jīng)濟增長仍有潛力，但通脹態(tài)勢和美國利率上升在一定程度限制了新興市場各國央行的寬松傾向。
對于新興市場股票未來走勢的問題，王黔表示，新興市場今年很大一個原因，年初的時候整個市場對新興市場還是有所憧憬的，認為經(jīng)濟今年出現(xiàn)反彈，實際上由于疫苗接種進程緩慢，疫情頻發(fā)，經(jīng)濟復(fù)蘇嚴(yán)重滯后于發(fā)達國家，所以市場表現(xiàn)不佳。
“從長期來看，我們的資本市場模型顯示，在綜合考慮風(fēng)險和收益之后，目前新興市場的估值是嚴(yán)重高估的，這是為什么即便我們考慮了回報應(yīng)該更高，因為風(fēng)險更高。但是，未來十年新興市場由于高估值它的平均回報只有4.4%左右。所以綜合來看無論是短期還是長期，我們對新興市場的資產(chǎn)都保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，如果有周期性反彈，可能也還是要等到疫情得到控制之后?！?王黔說。
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